人汽IPO愈发艰难,新势力面临融资大

作者：刘文昭

相比年初的踌躇满志，准备在年大干一场的新造车，再次遭遇生死危机。

疫情叠加原材料涨价，必然会影响到上半年的营收数据。另一方面，多家新势力的美股上市计划，也随着“蔚小理”被纳入“预摘牌”名单而泡汤。

没了现金流，融资渠道被堵，“努力活下去”或将成为多家新势力车企在年的注脚。

美国上市梦碎

随着美国证券交易监督委员会(SEC)将88家中概股纳入了“预摘牌”名单，“蔚小理”三家无一幸免。

一直以来，国内造车新势力都以赴美上市为企业发展的第一目标。如今，赴美上市之路已基本堵死。这对那些希望通过上市，解决企业融资问题的第二梯队车企来说，绝对是一个坏消息。

对于“蔚小理”而言，虽然从美股退市，已经早有预案，但当事情真的发生时，企业运营依然会受到影响。其中，最明显的就是进入预摘牌名单后，会影响投资人信心。尤其是在企业进行增发或融资时，因为可能受到退市影响，无法募集到和以前等量的资金。

以蔚来汽车为例，从年9月在纽交所上市后，其融资、发债输血的动作几乎没有停止。

从年1月至年1月，三年间，蔚来汽车通过增发ADS、发行可转债和引入股权投资，累计融资91.55亿美元和亿人民币。按平均汇率6.5计算，这部分的融资额接近亿元。

回顾小鹏、理想发展史，也同样依靠不断融资，补充“弹药”。

企查查数据显示，-年，新能源汽车赛道融资事件共起。其中，至年融资事件连续三年超过起，年是融资事件最多的一年，达起；年相关事件数和披露金额有所回落；年新能源汽车赛道融资事件89起，首次突破千亿元大关。

而年新能源汽车赛道融资事件共计起，为历年最多。其中，披露总额达亿元，同比大增.66%，创下历史新高。

新势力钟情于美股市场的背后，是希望可以充分享受到更大的发展空间和同股不同权的自由度。美国作为全球第一大经济体，拥有来自于全球各个国家的资金涌入。同时，美股市场对于新产业、新技术拥有更高的宽容度，可以承受新势力车企在经营初期出现的亏损。

A股、港股各有缺憾

反观国内A股市场，无论是从股权构架，还是投资逻辑，都不太接受新势力烧钱造车的理念。A股在推出科创板之后，威马汽车曾一度被认为有望成为科创板新能源车第一股，但在经过数月的漫长等待后，最终不了了之。

在威马汽车之后，吉利汽车同样失望而归。不得不说，科创板对申请企业的“硬科技”资格审查要求，堵住了很多腰部造车新势力的上市道路。

如今，随着“蔚小理”在港股市场齐聚，其他车企也开始将目光转向了香港股市。包括威马、哪吒、零跑、高合和赛力斯等在内的第二梯队车企，也都将目标转向香港市场。

同样是上市IPO，但对于登陆香港市场的新势力车企来说，将再难获得美国市场的高估值。依然以“蔚小理”作为样本，三家企业不仅上市估值低于美股市场，上市后股价均呈跌破发行价，这也可以在一定程度上反应出港股市场对于烧钱造车的态度。

据了解，虽然多家车企已决定在港上市，但是这些车企普遍不认可当前的上市时机。一方面，是源自市场对环境的不认可；另一方面，则是年以来，受到疫情和原材料涨价影响，企业始终无法实现盈利，这也对企业的估值造成影响。

此外，疫情所导致的产销停滞，必将会影响年半年报数据。这也会进一步加大企业的上市难度。

出海、国资、混改初探

作为全球电动车的领军者，特斯拉也是在经历了15年的亏损后，才在年首次实现盈利。如今国内造车新势力中的佼佼者“蔚小理”至今也未摆脱亏损状态，依然靠着融资烧钱度日。

据天眼查数据显示，在-年间，国内新能源汽车领域共发生约起融资事件，总金额超亿元。从注册时间来看，超八成企业注册年限在5年之内。可以预见在未来的几年中，新能源汽车企业的融资IPO进程，将成为决定其命运的重要环节。

就在美国发出“预摘牌”之后的两天，蔚来汽车宣布，已从新加坡交易所取得主板二次上市的附条件上市资格函，并将于5月内发布上市文件。蔚来汽车也将成为首家同时在美国、中国香港和新加坡三地同时上市的造车新势力。

据公告显示，蔚来集团拟在新交所二次上市A类普通股，每股面值0.美元。公司的美国存托股将继续主要于纽交所上市及交易；在新交所上市的A类股，可与在纽交所上市的美国存托股份实现完全转换。

此次赴新上市，蔚来依旧采用介绍上市的方式，不涉及新股发行及资金募集。这种方式虽然审批口径相对宽松，但不能集资，且需等候半年禁售期，交易量会偏低。

相较于半年内无法获得融资，蔚来更大的问题是，当初和合肥国资达成战略合作中包含的对赌条款。条款中除了对业绩的要求之外，还要求蔚来需要在年前在科创板上市，否则，可被要求以8.5%的年利率回购投资。

而此前，包括吉利、威马、哪吒、零跑在内的多家新势力车企，因为科技含量不足、研发投入占比不高及持续亏损等问题，先后终止了科创板上市进程。

有别于新势力的融资之路，广汽埃安在年宣布独立运营之后，便将混改事宜提上日程。年3月，广汽集团同意广汽埃安采取非公开协议增资的方式，实施员工股权激励、广汽研究院科技人员“上持下”持有广汽埃安股权及同步引入诚通集团、南网动能、广州爱安作为战略投资者，此次增资共计融资25.66亿元。

增资完成后，广汽埃安的注册资本将由60亿元增加至约64.21亿元，其中广汽集团自身及通过全资子公司广汽乘用车有限公司合计持股约93.45%，广汽埃安员工股权激励平台和广汽研究院科技人员持股平台合计持股约4.55%，诚通集团、南网动能、广州爱安合计持股约2%。

按照埃安此前公布的计划，公司将在年底前完成A轮融资，随后开始IPO。广汽集团董事长曾庆洪表示：“希望埃安至少能融资亿元，届时资金将全部投入研发工作。”

对于新能源汽车产业而言，IPO并不是终点。成功上市代表着，拥有了用烧钱换规模、以时间换空间的能力。企业能够实现持续稳定盈利，才是大考。

据海外分析机构研究表明，摆脱亏损，实现转折的粗略节点，是年交付量20万辆。回顾年，新势力的“天花板”为10万辆，距离理论上的扭亏还需要再翻一倍。

如今，传统车企正在积极转型新能源汽车领域，百度、小米、华为等科技巨头也在向新能源汽车产业迈进，新能源汽车市场正在从过去的蓝海迅速转“红”。