两会话公募周向勇公募REITs开辟新

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导语国内基础设施领域公募REITs试点已正式起步。基金公司作为资产管理行业的重要组成部分，应该顺应时代发展潮流，积极探索公募REITs业务领域，向多元化、全能型的综合资产管理机构奋进。本文从基金公司视角分析开展公募REITs业务的意义，梳理业务开展中面临的挑战，探索行之有效的应对策略。文/国泰基金总经理周向勇年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着国内基础设施领域公募REITs试点正式起步。8月7日，中国证监会正式发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，明确了产品定义、业务模式及主要业务环节。随后，证券交易所、基金业协会、证券业协会相继发布配套规则并完成了公开征求市场意见阶段，对公募REITs产品全生命周期业务流程进行了细化。公募REITs是当前深化金融供给侧结构性改革、提升资本市场服务实体经济能力、丰富资本市场投融资工具的背景下具有里程碑意义的金融创新之一。基金公司作为资产管理行业的重要组成部分，应该顺应时代发展潮流，积极探索公募REITs业务领域，向多元化、全能型的综合资产管理机构奋进。本文从基金公司视角分析开展公募REITs业务的意义，梳理业务开展中面临的挑战，探索行之有效的应对策略。公募REITs试点推出意义非凡20多年来，凭借公开透明、规范运作和专业管理优势，公募基金获得越来越多投资者的认可，“炒股不如买基金”的理念逐渐深入人心。同时，基金公司作为重要的机构投资者，在促进资本市场平稳健康发展方面发挥日益积极的作用。基金公司围绕主动投资与被动投资两大业务线，逐渐搭建起涵盖货币、债券、股票及商品等传统大类资产的丰富产品体系，但标准权益型不动产投资信托基金始终处于空白。公募REITs的推出，一方面为基金公司在多类别产品创新、跨领域投资管理、多维度客户服务方面提供了一次全方位升级的机会，实现资产管理业务边界的扩展；另一方面给中国基础设施投融资市场提供了一个定价的“锚”，引导金融资源的有效配置。填补不动产领域产品空白公募REITs完全有别于传统公募基金，它不仅实现了标的资产和产品结构的突破，而且在产品注册、发售、定价、投资运作、项目管理、信息披露等方面进行了差异化设计，整个产品运作管理逻辑发生了根本性的变化，是一类全新的创新产品。与传统公募基金相比，公募REITs具有以下特征：第一，采用“公募基金+资产支持证券”模式。公募REITs以公募基金为载体，80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券全部份额。该模式突破了《公开募集证券投资基金运作管理办法》中“双十”分散投资的原则以及《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》中对持有全部资产支持证券的比例上限，有效解决了公募基金不能投资未上市公司股权或不动产的问题。第二，采用网下询价方式确定认购价格。不同于传统公募基金按照1元面值发售基金，公募REITs基金份额认购价格通过向网下投资者询价的方式确定，这个过程比照股票询价机制，公众投资者通过基金销售机构以询价确定的认购价格参与公募REITs基金份额认购。整个过程涉及的网下询价与定价程序、战略配售、网下投资者和公众投资者的认购安排都较传统基金更加复杂。第三，发售对象以机构投资者为主。原始权益人战略配售的比例不得低于本次基金份额发售数量的20%，原始权益人以外的专业机构投资者战略配售比例由基金公司确定。扣除向战略投资者配售部分后，网下发售比例不得低于本次公开发售数量的70%。公众投资者可以认购公募REITs基金份额的比例将不超过基金份额发售总量的24%。第四，运作管理更类似上市公司。公募REITs的本质是项目资产以公募基金为载体实现首次公开募股（IPO），只不过公开发行并且上市的目标对象由公司股份变成了基金份额，基金份额持有人大会类似股东会，基金管理人类似董事会，第三方管理机构类似管理层。公募REITs不再

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