IPO分析新加坡家居控制解决方案供应商H

文章来源：尊嘉金融

股票名称：HOMECONTROL

股票代码：.HK

上市日期：-11-14

招股价：1.02港元~1.49港元

招股总数：拟发行1.25亿股，香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权

最低认购额：.港元

每手股数：股

招股日期：年10月31日~11月05日

中签公布日：-11-13

独家保荐人：茂宸环球资本有限公司

募资用途：假设超额配股权未获行使且发售价为每股股份1.26港元，净筹约1.亿港元。7.92%用作研发以及其他工作，以开发OTT板块的核心产品及无线智能家居安保设备、控制器及插座等智能家居产品的经扩大产品系列；28.91%用作于年前寻求策略投资或收购主力设计或开发OTT系统及/或智能家居安保产品方面的公司或业务；17.35%用作于四年期内扩大专业销售团队以支持业务扩展；8.26%用作扩展中国以外地区的供应链足迹以及加强供应链管理及投资；19.82%用作偿还银行借款，7.74%用作集团的营运资金及一般企业用途。

一、公司介绍

HOMECONTROLINTERNATIONALLIMITED，是全球领先的家居控制解决方案供应商，总部设于新加坡，业务遍布北M洲、欧洲、亚洲及拉丁美洲等世界各地。集团是全球市场的主要参与者。根据弗若斯特沙利文，于年为全球第二大家居控制解决方案供应商，占市场份额9.6%。计及于进行MS收购事项前作为飞利浦家居控制板块经营的期间，已于家居控制解决方案行业经营业务超过25年。

二、财务数据分析

（HOMECONTROL招股书-综合损益表）

财年、财年、财年、年首四个月及年首四个月，集团分别实现收入约1.36亿美元、1.50亿美元、1.74亿美元、.5万美元及.0万美元。其中，年较年增加约10.3%，年在年的基础上进一步增长约15.8%，首四个月同比增长约11.3%。

毛利润分别约为.0万美元、.6万美元、.0万美元、.4万美元及.1万美元，相应的毛利率约22.5%、22.6%、19.6%、21.1%及17.8%，财年及年首四个月出现下滑。毛利率由财年的22.6%减少至财年的19.6%，主要由于采用较具竞争力的加价策略，以维持与北M洲及亚洲主要客户的业务关系。

纯利润分别约为.2万美元、.4万美元、.9万美元、.3万美元及-45.4万美元，相应的纯利率约4.2%、3.5%、2.1%、2.3%及-0.8%，为连续下降的走势。

（HOMECONTROL招股书-经调整纯利及经调整EBITDA）

经调整纯利分别约为.9万美元、.6万美元、.4万美元、.3万美元及94.6万美元，相应的经调整纯利率约3.4%、3.7%、3.2%、2.7%及1.7%。年前四个月同比下降由于向客户出售更多毛利率降低的产品所致，未来业绩还将会收商誉减值的压制。

经调整EBITDA分别约为.1万美元、.7万美元、.9万美元、.5万美元及.7万美元，相应的经调整EBITDA率约7.5%、9.9%、8.1%、7.2%及6.7%。

（HOMECONTROL招股书-资产负债表）

流动资产净值分别约为.1万美元、.9万美元、.0万美元及.1万美元，资产净值分别约为.2万美元、.2万美元、2.5万美元及.2万美元，均在向下滑坡。

（HOMECONTROL招股书-现金流量表）

经营活动所得现金净额分别约为8.5万美元、.1万美元、.8万美元、-.5万美元及8.6万美元，于年/期末的现金及现金等价物分别约为.2万美元、.2万美元、.4万美元、.4万美元及.0万美元。

（HOMECONTROL招股书-主要财务比率）

-三个财年及年前4个月，已动用资本回报率（ROE）分别约为21.8%、35.8%、29.6%及9.5%，起伏不定。年的ROE、ROA分别为29.6%和7.74%，高于行业平均。

流动比率分别约为1.6倍、1.2倍、1.2倍、1.2倍，近期保持稳定；资产负债比率分别约为46.4%、37.5%、46.0%及48.6%，虽然有些波动，但始终保持在可控水平。

于财年录得较高的已动用资本回报率，主要由于相应年度的EBIT较高，而于年12月31日，录得较低的资产债务比率，主要由于购买模具令资产有所增加所致，同时亦将银行借款维持在相同水平。年首四个月出现已动用资本回报率偏低主要由于上市开支。撇除上市开支后，经调整年化已动用资本回报率将为23.5%。

三、投资价值分析

1.行业前景

竞争格局较为成熟的家居控制解决方案行业，目前仍在高速发展态势中。受OTT服务需求日益上升的支持，-年，预计家居控制解决方案市场的复合年增长率将达15.1%，行业规模正处在上升期的高速增长阶段，前景良好。

2.市场竞争力

总部位于新加坡的HomeControl，是全球家居控制解决方案供应头部企业，以9.6%的市场占有率稳居该领域第二，坐拥竞争格局成熟中的龙头地位，具有较强的实力和竞争优势。但是，上市后如何巩固既有位置，继续扩展市场，提升市场占有率，仍是摆在公司面前的现实问题。

3.盈利能力

行业市场规模持续增长背景下，蛋糕仍在一步步扩大，本是板块企业尽情享受水涨船高的时候，但是作为全球第二大家居控制解决方案供应商的HomeControl，本应是个业绩高速增长的企业，实际却是个例外。公司受益于此带来的营收增长态势，并没有顺利传导至末端的利润，目前盈利其实是在连续下滑的。

收入端，确实在受益行业增长实现了提升，处于快速增长的态势，正好对应行业的变化现状。但是销售成本增长更快，同比增速超过了营收增长，导致公司产品毛利率全面下滑。贵为遥控器行业老二，却“遥控”不了自己的毛利率，归根结底在于，公司作为产业链中游企业的弱势地位，即对上游的成本端议价能力不强，又无法转移至下游，也就是说，利润被压制的中游难有表现。

此外，公司未来业绩增长还有受商誉减值的压制。之前通过MS收购事项取得的万美元商誉，年至今还没有任何减值拨备，意味这今后的利润增长再加一层不小的压力。因此，就目前来看，难有中长期投资价值。

4.股权架构

紧随资本化发行及全球发售完成后（假设超额配股权未获行使，且不计及根据年认股权计划项下授出的任何购股权获行使而将予配发及发行的任何股份），NHPEA将有权行使公司已发行股本约75%的投票权。NHPEA由NHPEAHoldings全资拥有，NHPEAHoldings则由NHPEACayman全资拥有。NHPEACayman由NHPEAL.P.全资拥有，而NHPEAL.P.的一般合伙人为MSPEAIVL.L.C.。

故此，MSPEAIVL.L.C.、NHPEAL.P.、NHPEACayman、NHPEAHoldings及NHPEA于上市后为控股股东。高股权集中度，意味着未来一致性行动较为确定。

5.发行估值

按上市后5亿股的总股本及1.02港元~1.49港元的招股价，可得上市总市值约为5.10亿港元~7.45亿港元，在目前香港主板市场的只个股中处于偏下游水平，相比港股同行较低，体量较小。

再按年度经调整后约.4万美元的净利润，根据美元兑港币最新汇率1:7.，折合约.3万港元，11.69倍~17.08倍，估值不便宜，若按下限定价要适当一些。年市净率约为12.42~25.50倍，高于行业平均水平。

6.保荐人过往业绩表现

本次上市的保荐人为茂宸环球资本，是去年才取得保荐人资格的新丁，过往没有过担任主力保荐人的记录，护盘能力未知。

总结

HomeControl是全球排名第二的家居控制解决方案供应商，实际上营收规模并不是很大。近年来，公司营收稳步增长，但今年前4个月的毛利润、经调整后财年及年前4个月的净利润出现下滑。同时，毛利率与净利率走低，盈利增长欠奉，让基本面显得黯淡。未来财务状况容易受到不同国家法律和原材料价格的影响而波动，业绩成长性也难寄期望。上市融资的目的是加强研发扩大经营，投资收购和偿还贷款。

综合公司的行业地位、业绩情况来看，资质相当一般，属于盘子细小的主板小票，而估值也不够吸引，又无基石，即便是带有神秘色彩、容易被炒作的字母股，也未必能助力其股价走势，投资风险较高。当前市场上吸金的热门新股较多，该股相比之下缺乏热度。短期从IPO角度来看，对暗盘和首挂行情不太看好，预计波动性会较大，也不排除被炒而爆冷的可能，整体宜谨慎。

（注：文中所述观点仅代表个人看法，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

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