亨通光电研究报告能源通信双赛道,步

（报告出品方/作者：浙商证券，张建民、汪洁）

1.聚焦“通信+能源”双赛道

亨通光电成立于年，成立初期主营光纤光缆业务；年公司在上交所上市。公司控股股东为亨通集团，截至年一季报，亨通集团股权比例为24.05%，实际控制人为崔根良，任亨通集团党委书记、董事局主席，担任第十二届、第十三届全国人大代表。目前公司已经形成完善的“通信+能源”两大赛道布局。年公司完成向股东发行股份购买线缆和力缆资产的重大资产重组，拓展智能电网、特高压及特种电缆等领域；年公司提出海洋战略，逐步进军海缆和海洋工程领域；年公司与英国Rockley公司共同成立江苏亨通洛克利生产硅光模块；年公司收购华为海洋51%股权进一步夯实海底通信产业链。

公司围绕“通信+能源”两大赛道，业务涵盖光通信、海洋通信、智能电网和海洋能源（含海上风电）四大板块，形成了从产品到服务到系统集成的全产业链业务能力，并通过全球化产业与营销网络布局，致力于成为全球领先的通信和能源领域系统解决方案服务商。

在新基建以及双碳背景下，得益于国家海洋战略加速推进、海上风电等海洋和新能源业务快速发展，以及国家电网建设的稳步推进，公司积极把握市场机遇，带动相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。年，公司实现营收.7亿元，同比增长27.4%，五年CAGR16.4%；归母净利润14.4亿元，同比增长35.3%。年一季度，公司实现营收93.5亿元，同比增长34.1%；归母净利润3.4亿元，同比增长30.3%。从细分业务板块来看，光通信、智能电网、海洋能源与通信、工业智能分别收入62.5亿元、.0亿元、57.5亿元、30.2亿元。其中，海洋能源与通信板块占比快速提升，从年的2%快速提升至年的13.9%。-年光纤光缆行业受到光纤到户建设驱动量价齐升，整体带动公司业绩快速增长，而光纤到户建设高峰过后，光纤光缆价格大幅下滑，导致公司年利润下滑。未来，海洋板块海风电平价进度超预期有望带动海洋板块持续增长，光纤光缆年运营商集采价格呈现量价齐升，带动光通信板块盈利能力恢复，电力板块持续稳定增长，核心业务板块全向驱动发展。

毛利率呈现出逐年下降态势，三费管控能力有所提升。

在毛利率方面，-年公司毛利率持续下滑，年下滑尤为明显。年公司整体毛利率为16%，同比降0.45pct，主要系光通信业务受光纤光缆招标价格影响以及上游原材料涨价，未来随着毛利率回升以及上游原材料价格企稳回落，公司盈利能力有望回升。年Q1，公司综合毛利率为15.0%，同比降1.05pct，净利率为3.7%，同比增0.23pct。

细分来看，海洋能源与通信板块毛利率年毛利率为47.1%，同比增3.8pct；光网络板块毛利率15.2%，同比降7.5pct；工业智能与智能电网板块毛利率略有下滑，但总体趋势较为平稳。在费用率方面，年公司销售、管理、财务费用率分别为2.8%、3.3%、1.2%，同比降低0.15pct、0.11pct、0.87pct。Q1，公司销售、管理、财务费用率分别为2.8%、2.9%、1.8%，同比降0.39pct、0.49pct、0.76pct，整体费用管控成效较好。

2.海洋能源受益行业景气

海洋能源领域，面对海上风电全生命周期的运营需求，公司已形成了从产品到系统解决方案，到工程运维的全产业链发展格局，涵盖海缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、海缆敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。年海洋能源业务实现收入44.73亿元。

海上风电项目基建投资主要在风电机组、塔筒、风电机组基础结构、电缆、升压站等关键设备的购置、安装费用等环节，根据明阳智能

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