恒大的美元债价格已下跌98,为何还有人

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多家媒体转述财联社的报道称恒大的美元债在国庆期间下跌了50%。需要说明的是境内企业发行美元债一般是在香港，之后在新加坡等地交易上市，国庆期间咱们这休市，境外资本市场是开市的，有债券成交记录也不用奇怪，不需要怀疑事情的真实性。美元债价格下跌50%，看上去非常惊人，但如果你知道恒大的美元债此前已经跌了90%以上可能就不会意外了，毕竟9月28日恒大老板许家印被实施强制措施属于重大利空，恒大的美元债价格本就跌到谷底了，再跌一点也没什么好意外的。真正让人惊讶的是在美元债价格从美元跌至2美元的情况下依然有人掏出真金白银购买。难道他们的钱都是大风刮来的？肯定不是！要理解为何会有人在这个时候接盘恒大美元债就得先知道这玩意是什么。大家应该都听过房企的境外债务吧？主要指的是美元债，房企在香港市场发行债券借到美元后形成了境外债务。目前恒大的存量境外债务最多，折合成人民币在亿元左右，融创、碧桂园等房企也不少，而所谓的境外债务重组就是针对未兑付本金和利息的美元债的一系列化债方案。别一听到美元债就觉得这玩意是不合理的，事实上国家鼓励中资企业利用境外资金发展国内产业，民族企业之光华为也发行美元债，我国最大的国有独资银行工商银行同样如此。由此可见美元债是一种常规的融资手段，并非有些热衷于阴谋论的自媒体编造的发行美元债是为了把境内资产转移到国外。美元债的面值一般为美元一张，也就是花美元可以买一张，票面利率有低有高，工商银行、华为的美元债年利率在4%至5%之间；房企的美元债利率极高，低一些的有7%，高的可以达到12%，这是为何国内房地产行业好的时候房企的美元债挺抢手的原因，不用担心兑付不了、一年拿到10个点左右的投资收益确实很香。随着房地产行业的盛况衰退，大量房企遭遇现金流危机，有的直接停止兑付，房企的境外美元债价格开始跳水。讲到这里可能又有人不明白了，前面说过美元债每张美元，怎么价格还会浮动呢？因为债券的面值与市场上的交易价格是两回事。给大家举一个例子。假设A公司今年年初发行了两年期的美元债，面值为美元，年利率为7%，正常情况下购买一张今年年末可以获得7美元的利息，明年年末除了再拿到7美元利息外还能拿回美元的本金，相当于美元投资两年到期后总共拿回美元，到期收益率为14%。A公司发行美元债后申请上市交易，持有美元债的人可以卖给别人直接套现。比如，张三申购了一张，上市后以美元的价格挂牌并成交了，买入者为李四。美元便是美元债的价格，如果以99美元卖给李四，那么价格便是99美元，每天会发生多笔美元债的买卖，所以A公司的美元债价格始终在变化。美元债的面值是不会变的，一直是美元，利息按照面值乘以年利率计算，到期后A公司兑付的本金也是面值金额（美元）。理解了以上内容后就可以分析当下购买恒大发行的美元债者的动机了。用一个词语来形容便是“以小博大”，是一种高风险投机行为。我们来看上面提到过的一份年1月到期的恒大美元债，发行时候的面值为美元，期限为4年，年利率为12%（相当高），正常持有到期每美元可以获得48美元的回报。刚发行的时候价格在98美元至美元之间，比较正常，年5月恒大的负面消息逐步验证后开始跳水，现在的价格仅为2.美元。换言之，只需要花不到2.5美元就可以买入面值为美元的债券，只不过恒大已经停止付息、未来是否能获得本金兑付就不知道了。不过，这里面存在很大的博弈空间。如果恒大“复活”了，会发生什么呢？我们来分析一下。2.美元买入面值美元的美元债，明年1月到期后至少可以获得半年的利息，也就是6美元，加上本金共计美元。4个多月的投资赚到了.美元，回报率高达%，是不是有那么点一本万利的意思？大部分人不相信恒大能够“活过来”，这就是仁者见仁智者见智的问题了。许家印出事前恒大原本打算在9月25日召开境外债权人会议表决境外债务重组方案是否通过，按照此前的消息大概率会和融创一样获得通过，因为恒大的债权人没有什么选项，通过不了损失更多。通过后美元债价格必然反弹，不说多涨，涨到4美元是71.3%的收益率，涨到10美元就是%的收益率。一旦反弹马上可以通过二级市场卖出，持有时间长则一个月、短则几天，诱惑很大。即便不卖同样有极高的潜在收益。以融创的境外债务重组方案为例，化债措施之一是用可转债置换，9年后到期，年利率为1%。对于成本只有十几美元甚至更低的投资者而言9年后累计拿回美元（美元本金加上每年1美元的利息）无法用亏损来形容吧？况且融创新发行的可转债能够在新加坡交易，真缺钱的话卖掉也不一定会亏。综上所述，恒大的美元债确实已沦为“垃圾债”但不表示没有丝毫投资价值，或者说拥有极高的投机属性。属于典型的以小博大，投资者抱着购买彩票的心态买入，一旦博成了便是一本万利的事情。高风险往往隐藏着潜在的高收益，金融市场从不缺赌徒，永远有人愿意刀口舔血。以上纯属个人观点，欢迎

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