注册制下创业板IPO公司依然失色新浪财

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来源：证券市场红周刊原标题：注册制下，创业板IPO公司依然失色记者张哲王飞编者按：有了科创板这个“前例”，投资者们都在等着创业板注册制“开闸”。《红周刊》记者在6月18日走访中信建投北京朝外营业部和另一家券商营业部时发现，为迎接注册制到来，创业板老客户需要续签协议，虽然北京疫情反复导致人们不愿出门，但仍有客户到现场办理续签事宜。那么，注册制是否能改写创业板公司质量不高的历史呢？从创业板在审企业来看，其基本面依然成色暗淡。接受《红周刊》采访的职业投资人表示，投资者要睁大眼睛观察。更有甚者，即便是打新也要从基本面角度来审视新上市公司，然后再决定是否参与。“随着注册制的推广，在越来越多的情况下打新已不是一个稳赚不赔的生意了。”·基本面篇·高ROE的创业板在审企业核心竞争力却存疑创业板注册制改革已经落地，深交所也已经开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票申请。然而，记者注意到，目前拟在创业板上市的家企业整体质量却不是很高。仅从“科技含量”来看，有家公司的发明专利数量没有过百。在审企业将重新申报整体盈利水平过于“亮眼”在4月27日至5月27日的公开征求意见后，6月12日，中国证监会正式发布创业板改革并试点注册制相关制度规则。同时，深交所推出了《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》（以下简称“《上市审核规则》”）。按照《上市审核规则》，发行人首次申请股票发行上市应当符合“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币万元”“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元（未盈利企业上市标准，一年内暂不实施）”三条标准中的一项。需要注意的是，本次上市标准中涉及的净利润指标是以扣除非经常性损益前后的低者为准，即在审核过程中将使用净利润与扣非净利润中的较小值。同时，按照证监会安排，深交所正在进行IPO在审企业的重新申报工作。据记者统计，截至6月16日，在审未上会（包括已受理、已预披露更新和已反馈）的公司共计家，另有9家公司已经过审但尚未拿到批文。那么，这家在审企业如果进行重新申报，是否会出现“迈不过”门槛的现象呢？据记者统计，这些公司都符合新上市标准。不过，有些公司是“贴”着门槛过关。比如，凯旺科技和众智软件，这两家公司最近两年净利润合计分别为.40万元和.94万元。其中，众智软件去年的营业收入仅为0.97亿元，低于营收不低于1亿元的标准。记者注意到，早在5月30日，众智软件就发布了决定撤回IPO申请的相关公告，原因是公司战略调整。从盈利能力情况来看，这些在审企业的表现十分“亮眼”。以净资产收益率（摊薄，下同）指标作为标准，在最近一个会计年度，家公司的平均净资产收益率为21.08%，其中南大环境、新视云和汉迪移动等4家公司均在50%以上。而据记者统计，去年A股94.69%的企业要低于这一平均水平。以主营环境工程承包的南大环境为例，公司于去年11月22日公布的招股说明书显示，南大环境年的净资产收益率达到了57.18%，是目前所有在审企业中最高的。然而，南大环境的归母净利润仅有0.71亿元，远低于同行业大多数公司，如环保行业的中金环境当年实现归母净利润4.30亿元，约是前者的6倍。对于在审企业盈利规模较小的问题，职业投资人许玉琴对记者解释称，创业板是为创业、创新型企业提供融资便利和成长空间，在审和已上市企业整体的盈利状况不佳也属正常现象。历史业绩表现不佳科技牛股存于“想象”不过，对创业板有研究的投资人士，始终对创业板公司充满警惕。创业板开板11年来，首批上市公司中已经有退市股出现。同时，创业板的公司结构同样令投资者“敬畏”。比如，创业板“前一哥”温氏股份，常被网络调侃：“创业板第一股竟然是一家养猪的”。而Wind数据库在收录创业板数据时，还单列出另一种统计口径——创业板（剔除温氏股份）。如今，虽然创业板市值最大公司的头衔早已被宁德时代摘得，但温氏股份仍然是创业板实现净利润最多的公司。根据Wind数据，截至6月8日，创业板家上市公司年共实现净利润.29亿元，但如果剔除温氏股份，创业板净利润总额将立刻下降至.85亿元，缩水1/4。在家公司中，年净利润录得亏损的公司多达家，还有家公司净利润不足1亿元，合计占创业板上市公司总数的56.07%，创业板公司整体盈利状况可见一斑。（见表1）从新股发行的角度看，即便在之前审批制的“严防死守”之下，新股公司上市之后经营表现逐渐恶化，甚至业绩“变脸”的情况比比皆是。根据中泰证券统计，如果计算A股市场所有新股上市后每一年的ROE中位数与所有上市公司ROE中位数的差值，则在-年这3年中，上市新股的盈利水平呈现逐渐下滑的态势，而且随着时间推移，“变脸”幅度也越来越大——上市后两年明显下滑，第五年的下滑幅度达到4个百分点。就此，雪球投资董事长李昌民向《红周刊》记者表示，在注册制环境下，企业上市会更加容易，质量不好的企业退市也会变得容易。“这是一个渐进的、良币驱逐劣币的过程，随着时间推移，优质龙头会慢慢跑出来，而暴风影音、乐视网这样的公司会变得越来越少。”他强调，“需要给这些企业一些时间。”对标纳斯达克指数成立之初，很多的科技股刚开始上市的时候也并不是很优秀，这之中就包括中国的一些无法在国内上市的公司如百度、京东等，“需要注意的是，在这些企业中只有一小部分会脱颖而出，大多数企业还是会变得平庸”。在具体到操作方面，他表示，他更注重公司所属的行业发展空间、企业的竞争力以及企业的全新产品核心竞争力和成长的空间。首创证券研究部总经理王剑辉也指出，业绩表现是一种滞后性指标，借鉴创业板过去的发展经验来看，这种方式运用的效果并不是很好。相反，他认为更多的应以商业模式、科技含量或者说技术水平、长期可持续发展能力等前瞻性指标为准绳，毕竟在创业板公司中，还是有一些公司能够脱颖而出并显示出长期的增长潜力。“而且若以前瞻性指标为考量，未来十年创业板上或许会出现符合这些指标的标的，创业板的表现也更令人期待”。在审企业核心竞争力存疑部分公司发明专利数量“稀缺”据记者了解，作为衡量公司研发实力的标准之一，发明专利数量具有一定的指标意义。一般而言，发明专利越多的公司技术水平越高，反之则越弱。目前在审的创业板公司中，从“年纪最大”的研奥电气（成立于年）到“年纪最小”的公司，他们中大部分获批（我国）发明专利的数量极少。按照国家知识产权局

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