读要闻亚洲金融中心之争新加坡和香港都快

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本文来自华尔街见闻付费栏目《见闻主编精选》。发生了什么？为了吸引优秀企业来本地上市，香港和新加坡在公开场合“撕破了脸”。上周五，新交所执行副总裁兼证券固定收益主管周士达在一场新闻发布会上直指香港是“半离岸”市场，对香港是否是最佳上市地点提出质疑。“无论你喜欢与否，香港是中国的一部分，而新加坡不是。考虑到中国内地对香港证监会有一定影响，香港真的是最佳上市地吗？”既然新交所率先打响“嘴仗”，3月14日，香港证监会在每两年一次的论坛上“回怼”了新交所。香港证监会行政总裁欧达礼（AshleyAlder）表示，香港作为国际金融中心，同时又是连接内地与国际的平台，危机和机遇并存。香港证监会和中国证监会过去曾经集中就H股及红筹上交流，而互联互通的出现更加改变了两者的关系，合作越来越紧密，但中国证监会并没有影响香港证监会的监管行为。香港证监会主席唐家成也回应称，对新加坡交易所的评论表示失望，香港证监会是独立的监管机构，强调跟中国证监会是合作的关系，因为很多内地的公司在香港上市，他认为新交所的评论简直“无稽之谈”。背景是什么？为了吸引高成长企业来本地上市，香港与新加坡的“亚洲第一交易所”之战一触即发。近期港交所和新交所均提议对上市规则做出重大改革，其中某些方面颇具争议。年，港交所曾高调拒绝不符“同股同权”要求的阿里巴巴，随后阿里转赴纽约交易所，成为纽交所史上最大的IPO。五年过去了，“错失金蛋”的港交所自然不愿意再错过小米。港交所于去年底提出修改规则，容许同股不同权公司上市。此前还宣布加快上市规则咨询，并在四月底开始接受“同股不同权”企业上市申请，预期在夏季有首家“同股不同权”企业上市。港交所快马加鞭的同时，新交所也不甘人后。新交所执行副总裁周士达表示，新交所预计两周内将推出“双重股权”企业上市规则咨询文件，今年7月就能迎来首家同股不同权企业上市。近年来，中国内地企业若想寻求在海外上市，大部分都选择去香港或纽约。Dealogic提供的数据显示，去年在港交所上市的企业共有家，累计募资达到亿美元。相比之下，去年新加坡只迎来20家新上市公司，累计募资32亿美元。新交所和港交所都瞄准了新经济领域高速增长的公司，如生物科技集团。唐家成直言，在吸引“独角兽”方面，上交所和深交所都不是港交所的竞争对手，新加坡才是！争议点在哪？股票市场“同股同权”基石的松动始于年代的纽交所。当时由于美国出现了恶意并购的浪潮，出于抵御恶意并购的需要，各上市公司纷纷要求实施同股不同权，之后纽交所的政策也得到很多证券交易所的效仿。但硬币有两面。30年前，李嘉诚的长实集团公布计划发行A/B股，B股和A股有相同投票权，但面值和股息权利只有几分之一。消息公布后，市场担心公司通过发行B股撤走资金，香港股市一度大跌。年4月港交所和香港证监会发表声明，正式废除A/B股制度，实行“同股同权”。由于香港没有集体诉讼制度，这一原则可以保护股东民主，更有利于保障中小股东的利益。因此此次港交所放行同股不同权，引发很多市场人士质疑。如何保障投资者权益？港交所称，拓宽现行的上市制度，主要将在《主板规则》新增两个章节，包括容许尚未盈利或未有收入的生物科技发行人，或者是不同投票权架构的新兴及创新产业发行人，在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。根据港交所规定，不同投票权架构公司的预期最低市值必须达亿港元；如果市值低于亿港元，需要通过上市前的完整财政年度实现10亿港元收入这个较高要求的收入测试。没有收入的公司，如果根据《主板规则》新增的生物科技公司适用章节申请上市，预期最低市值需要达到15亿港元。与此同时，原本业务中心在大中华区的内地公司，被禁止在香港第二上市，但港交所此次也修订了有关海外公司的《上市规则》条文，设立新的第二上市渠道，以吸引在纽约证券交易所或纳斯达克，或伦敦证券交易所主市场的“高级上市”分类上市的新兴及创新产业发行人来香港上市。港交所还规定，不同投票权股份的投票权不得超过普通股投票权的10倍，按照“一股一票”的原则，持有不少于10%投票权的同股同权股东必须有权召开股东大会。同时，发行人组织章程文件的重大变动、任何类别股份所附带权利的变动、委任及罢免独立非执行董事、委聘及辞退核数师以及发行人清盘，必须按照“一股一票”的原则决定。如果上市时持有特权股份的创办人离任、逝世或转让持股，这批特权股份马上变回“一股一票”，公司上市后也不可以再发行新的特权股份。尽管新交所尚未公布规定细则，但在去年2月的新交所文件中，就已经对同股不同权提出了一系列保障措施，其中部分与港交所的措施相似，包括“1股最多10票”、转让股份及持股董事辞任将失去特权、额外企业管治要求等。不过新交所可能会强制设定为股份特权设时限的“日落条款”，港交所则以美国市场没有类似规则为由，决定不包含在内。所谓的日落条款，指的是法律或合约中订定部份或全部条文的终止生效日期。通常订定日落条款的目的是在该条文终止其效力前有缓冲期可先行准备及实施相关的配套措施。与日落条款相对应的是日出条款。争夺金融中心的成本“金融中心”的头衔自然能给一个城市带来增益，但也会伴随一系列“副作用”，比如城市生活成本高企，尤其是房价。“全球城市这个概念始于上世纪90年代至年初，但年金融危机之后，全球城市房价出现了‘共振’，他们的走势更像是独立的城邦国，与本国其他城市之间的关联度下降。”第一太平戴维斯全球研究部门主管YolandeBarnes说。根据莱坊国际其年度财富报告，其收集了全球八大城市数据显示，金融危机以来的十年间，推动这些城市房价的似乎是同一股力量。Barnes表示，转折点发生在年初，即美联储开始启动量化宽松，英国央行一并跟进的时候。“通过推升物价、降低所有资产类别的收益率，央行的QE政策驱动了特定类型的买家涌入房地产市场。各大城市的资金成本大相径庭可以说是历史上首次出现，换句话说，QE使世界‘变平了’。”经济学人智库最新发布的“年全球生活成本”报告显示，新加坡连续第5年斩获全球生活成本最贵城市，香港的排名略微下降，从去年的第二名降至第四名。生活成本高企不下，但香港的生活质量却在下滑。ECAInternational最新发布的研究报告显示，香港跌出了亚洲前25个最适宜居住城市，仅位列第28位。该报告评估了多种因素，包括人身安全、政治局势和空气质量等。

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