通信行业研究及中期策略攻守兼备,把握通信

（报告出品方：兴业证券）

1、行业回顾：攻守兼备

1.1、上半年回顾：通信芯片、连接器、光纤光缆等行业业绩高增

我们以具有代表性的66家通信行业上市公司作为样本，分析了通信板块整体及13个细分板块年目前经营情况。

年一季度，5G资本开支平稳下滑，在运营商与应用板块的增长影响下，通信行业整体收入亿元，同比增长12.11%。其中中国移动实现营收亿元，同比增长14.56%，中国电信实现营收亿元，同比增长11.53%，中国联通实现营收亿元，同比增长8.20%，中兴通讯实现营收亿元，同比增长6.43%。受疫情影响，剔除移动、电信、联通、中兴后，年一季度通信公司营收持续增长，实现收入亿元，同比增速为12.80%。分行业看，通信芯片、连接器、物联网、企业通信4个子行业在年一季度的收入同比增幅最高。

年一季度，在原材料高价的持续影响下，通信行业净利润为亿元，同比增长10.54%，依旧小于收入增速。其中，中国移动净利润为亿元，同比增长6.52%，中国电信净利润为72亿元，同比增长12.14%，中国联通净利润为20亿元，同比增长20.02%，中兴通讯净利润为22亿元，同比增长1.60%。剔除移动、电信、联通、中兴后，年一季度通信行业净利润49亿元，同比增长35.39%。分行业看，通信芯片、网络规划与优化、北斗及军工3个子行业年一季度的净利润同比增幅最高。此外，受新能源汽车需求爆发影响下，连接器行业净利润增速达99.3%，光纤光缆行业受运营商集采价格大幅上涨影响，盈利能力显著改善，行业净利润增速达99.2%。

1.2、基金持仓回顾：通信持仓企稳回升，机构增持“中天、亿联、移动”

行业整体持仓逐步企稳回升，但仍处于低配位置：Q1通信板块整体持仓占比约为1.24%，环比Q4提升0.39pct。其中，通信新能源、企业通信、运营商、5G设备商、物联网、智能控制器等板块受青睐。持有基金数量方面，排行前五的股票分别为中天科技（只）、中国移动（只）、亿联网络（98只）、中兴通讯（73只）、移远通信（51只）。持股总市值方面，排行前五的股票分别为中天科技（88.31亿元）、亿联网络（73.30亿元）、中国移动（51.03亿元）、中兴通讯（50.72亿元）、七一二（31.84亿元）。

1.3、行情回顾：复杂外部环境下，板块有所回调

年初至5月底以来，申万通信板块下跌了17.25%，位列所有行业中的第20位，美联储加息、俄乌战争和国内疫情致外部环境复杂的背景之下，通信板块出现回调。分行业看，通信服务下跌15.51%，优于整体通信板块，通信设备下跌17.92%。随着外部摩擦缓解，国内疫情管控效果逐渐显现，复工复产加速，通信板块逐渐企稳回升。

展望年，我们认为，通信行业投资策略应强调“攻守兼备”，自下而上挖掘“低估值”+“业绩高增”进攻性品种（5G应用、“通信+新能源”、通信芯片等），高股息率”（运营商），“汇率波动受益”（企业通信、光模块）等防御性品种。

2、通信+新能源：把握“低估值+高成长”新机遇

海外市场，俄乌冲突，扰动全球原油供给预期，导致油价大幅上涨，或进一步催化对于光伏、风电等新能源的需求。欧盟公布“RepowerEU”能源计划，预计到年光伏装机容量达GW（对应22-25年均新增近40GW），到年达到GW（对应26-30年均新增约54GW），催生欧洲光伏需求景气。同时，美国官宣对东南亚进口光伏组件关税豁免24个月，有望在年之前将其太阳能发电能力提高2倍，从7.5GW到22.5GW，光伏压制政策解除，市场景气度持续提升。国内市场，国家发改委、能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，旨在解决电力系统对大规模高比例新能源接网和消纳的适应性不足、土地资源约束明显等问题，以实现到年风光发电总装机量达到12亿千瓦以上，未来成长空间广阔。

2.1、全球光伏装机需求上调，意华支架与汽车连接器两翼齐飞

全球光伏跟踪支架行业集中度较高，多由外企把控。市场格局较为集中：截至年底，全球前十大跟踪支架厂商累计出货约GW，年新增出货约40GW，占全球总出货量约90%。前十大企业多为国外企业：其中，排名第一的是NEXTracker，市场份额约为29%；ArrayTechnologies排在第二，市场份额约17%；PVHardware位居第三；中国企业中信博以8%的市占率位居第四；天合光能（收购西班牙光伏支架企业Nclave%股权）跟踪支架以4%市占率位居第八位。

凭借成本优势、服务优势，意华股份跟踪支架代工业务大客户开拓顺利，且代工业务的净利率维持稳定，历年的净利率中枢约为8%。年及以前，公司的代工大客户主要是全球光伏跟踪支架TOP1厂商NEXTracker。年，凭借成本和服务等竞争优势，公司的下游客户已由NEXTracker拓展至GCS、FTC等多个国际光伏支架龙头，正在积极开拓包括Soltec、PVHardware、天合光能等在内的其他光伏跟踪支架龙头品牌商。根据最新公告，FTCSolar预期年的年收入约在4.15-4.60亿美元，中值同比增长约62%。

意华股份年开始大力投入汽车连接器领域，目前已进入收获期，年上半年实现盈亏平衡。汽车连接器发力高频高速，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，受益近期华为系车销售大增，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司的汽车连接器业务年已经扭亏为盈。目前，BMS连接器、ECU连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。

光伏压制政策解除，公司将直接受益于欧美光伏需求景气。美国官宣对东南亚进口光伏组件关税豁免24个月，有望在年之前将其太阳能发电能力提高2倍，从7.5GW到22.5GW，此前关税政策对公司股价的压制解除。目前，意华光伏跟踪支架收入基本都来自美国客户，将直接受益美国光伏市场的需求增长。此外根据公司公告，近期顺利拓展两家欧洲跟踪支架龙头，将直接受益欧洲光伏需求上调！

2.2、海风海缆招标持续催化，中天科技步入高景气通道

碳中和背景下，海上风电产业链成本下降、风机大型化等，将驱动海上风电装机量持续提升。从国内各个省市对于十四五期间海上风电的规划来看，国内海上风电装机需求空间巨大。根据不完全统计，全国各省“十四五”期间的海上风电规划并网量或在50GW以上；其中，广东省和江苏省的规划并网量最大，分别约为17GW、9GW。

前期市场担忧年抢装结束后，海上风电需求将阶段性低迷；但从近期招标情况来看，年年初以来的海上风电招标总容量已达17GW，需求好于前期预期。中天海缆产品技术、项目经验和收入规模等均处于行业前列。技术方面，公司海缆技术和东方电缆、亨通光电相当，强于宝胜股份、汉缆股份、万达电缆等；公司已掌握kV及以下高压交流海缆、±kV直流海缆技术。项目经验方面，相比东方电缆等海缆企业，公司是目前国内唯一具有柔性直流海缆项目经验的企业（截至年底）。

中天在需求最大的广东和江苏，均有布局海缆产能。中天科技现有的海缆产能主要在江苏省南通市，现有海缆产能约为km，约合产值40亿元；规划海缆产能分别在广东汕尾和江苏盐城大丰。南海海缆制造基地在广东汕尾，未来将重点满足东南沿海及周边地区海缆、陆缆市场需求，并辐射东南亚国际市场。江苏大丰海缆制造基地在江苏盐城大丰，将重点满足东部沿海地区海上风电需求。

中天科技Q1收入和业绩延续高增长，主要由海洋和新能源业务的贡献。利润增速远高于收入增速，主要缘于低毛利率的贸易业务的减少。展望未来，海洋业务和新能源有望继续维持高增长，光纤光缆业务触底回升，电力传输等业务预计保持稳定增长。继广东之后，山东成为又一获得海风省补的省份，进一步刺激十四五期间的海上风电需求；同时近期海缆招标预计将陆续落地，

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